内部方案稿 · 基准日 2026-09-08 编制口径：按中油气候投资自己申明的九大赛道，每个赛道 3 个拟投项目，共 27 个 与卷三的区别：卷三回答"谁能落郑州"（招商图谱），本卷回答"基金实际能投什么"（投资标的）。卷三所列黄河旋风、中南钻石、浙江创氟高科属上市公司体系内主体，超出基金可投范围，不纳入本卷
这是本卷全部取舍的算术基础。
5 亿元版本：
| 参数 | 测算 |
|---|---|
| 基金规模 | 5 亿元 |
| 扣除累计管理费与运营费用后可投金额 | 约 4.5 亿元 |
| 单一项目上限（卷二建议 15%） | 7,500 万元 |
| 项目数 8—12 个，平均单票 | 3,750 万—5,600 万元 |
| 在投前估值 15 亿元的标的上，5,000 万元换到 | 3.3% 股份 |
| 在投前估值 106 亿元的标的上，5,000 万元换到 | 0.47% 股份 |
0.47% 意味着：没有董事席位、没有观察员席位、没有信息权、没有一票否决、在后续轮次里被稀释到看不见。这不构成具有影响力的股权投资。
结论：5 亿元版本的标的投前估值上限应设在 30 亿元，最优区间 8—25 亿元。
70 亿元版本：
单一项目上限 10.5 亿元，实际单票 2—5 亿元。此时 100 亿元级估值的标的可投 3—5 亿元、对应 3%—4.7% 股份，基本成立。
因此 5 亿元版本与 70 亿元版本对应两份不同的清单。下文每个项目都标注了两个版本下的配置建议。
| 公司 | 估值／轮次 | 排除理由 |
|---|---|---|
| 蓝箭航天 | 750 亿元（2026 年胡润全球独角兽榜，排名第 66 位，一年前为 20 亿元、第 418 位）；首次公开发行申请 2025-12-31 获受理、2026-01-22 进入已问询 | 估值与轮次都已超出；且已进入发行审核，一级市场窗口关闭 |
| 垣信卫星 | 2026 年 6 月底宣布新一轮最高 150 亿元融资 | 单轮规模超过基金总规模 30 倍 |
| 星际荣耀 | 2026 年完成 50.37 亿元融资，刷新中国民营火箭单笔纪录 | 同上 |
| 图灵量子 | 2026 年内完成近 10 亿元融资，估值超 70 亿元 | 超出 5 亿元版本可配置范围 |
| 国仪量子 | 量子精密测量龙头，估值 80 亿元，C 轮数亿元 | 同上 |
| 新奥聚变（管理人储备项目 4） | 上轮投后 106 亿元 | 详见卷一 4.5：用掉基金 30% 早期额度换 1.4% 股份，且退出依赖政策预期 |
卷三中列示但本卷不收录的：黄河旋风（600172）、中南钻石（中兵红箭 000519 子公司）、浙江创氟高科（巨化集团）、天奈科技（688116）、永鼎股份（600105）、丰立智能（301446）、英维克、申菱环境、高澜股份、同飞股份、航天动力、斯瑞新材、抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、隆达股份。
上述企业属产业链协同方与并购整合对象，不属股权投资标的。对该类企业的合理运用方式是撮合订单，而非购买其股票。
27 个项目中有 9 个未填入单一具名公司，而是给出靶心特征＋已核实的候选池＋筛选标准。原因是这些细分方向尚未完成企业层面尽调，列示未经核实的企业名称，其危害大于暂时留空。上述项目标注为"待筛"，并列明了下一步的核查事项。
| 赛道 | # | 项目 | 类型 | 5 亿版 | 70 亿版 | 优先级 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| ① 人工智能与具身智能 | 1-1 | 化合积电 | 金刚石衬底／热沉 | ✓ | ✓ | 一梯队 |
| 1-2 | 液冷核心部件（待筛） | 快接头／冷却分配单元 | ✓ | ✓ | 二梯队 | |
| 1-3 | 工控安全与工业软件（待筛） | 数智产品 | — | ✓ | 三梯队 | |
| ② 航空航天 | 2-1 | 中科清能 | 液氢装备（航天燃料） | ✓ | ✓ | 一梯队 |
| 2-2 | 中航试金石 | 航空检测（储备 5） | 仅招商 | 压价后可投 | 观察 | |
| 2-3 | 商业航天零部件（待筛） | 宇航芯片／阀门／电源 | ✓ | ✓ | 二梯队 | |
| ③ 量子科技 | 3-1 | 量羲技术 | 稀释制冷机 | ✓ | ✓ | 二梯队 |
| 3-2 | 量旋科技／两仪万象 | 量子计算整机与测控 | ✓ | ✓ | 三梯队 | |
| 3-3 | 量子重力仪（待筛） | 油气勘探量子测量 | ✓ | ✓ | 二梯队（中石油场景最强） | |
| ④ 氢与核聚变 | 4-1 | 中科清能 | 氢液化＋氦液化 | ✓✓ | ✓✓ | 首推 |
| 4-2 | 星环聚能 | 高温超导球形托卡马克 | 早期额度 | ✓ | 二梯队 | |
| 4-3 | 电解槽核心部件（候选池） | 阴离子交换膜／膜电极 | ✓ | ✓ | 二梯队 | |
| ⑤ 新型储能 | 5-1 | 星辰新能 | 全钒液流 | ✓ | ✓ | 二梯队 |
| 5-2 | 中科海钠 | 钠离子电池 | ✓ | ✓ | 二梯队 | |
| 5-3 | 构网型储能变流器（待筛） | 微电网／虚拟电厂 | ✓ | ✓ | 二梯队（油田场景） | |
| ⑥ 低碳技术 | 6-1 | 北京蓝壳洁能 | 金属有机框架材料碳捕集 | ✓ | ✓ | 二梯队（跟投） |
| 6-2 | 宁波欧熠乐 | 光学气体成像甲烷检测 | ✓ | ✓ | 一梯队（跟投＋落郑州） | |
| 6-3 | 可持续航空燃料与绿色甲醇（待筛） | 碳利用 | — | ✓ | 三梯队 | |
| ⑦ 先进基础材料 | 7-1 | 亚培烯科技 | 茂金属聚 α-烯烃（储备 1） | 压价后可投 | ✓ | 二梯队 |
| 7-2 | 聚酰亚胺薄膜／特种工程塑料（待筛） | 电子级高分子 | ✓ | ✓ | 三梯队 | |
| 7-3 | 高强韧铝合金（待筛） | 铝精深加工升级 | ✓ | ✓ | 二梯队（郑州主导产业） | |
| ⑧ 关键战略材料 | 8-1 | 兰溪致德新能源材料 | 硅碳负极 | ✓ | ✓ | 一梯队（估值回归） |
| 8-2 | 气凝胶（候选池） | 高效绝热材料 | ✓ | ✓ | 二梯队 | |
| 8-3 | 高性能分离膜（待筛） | 反渗透膜／气体分离膜 | ✓ | ✓ | 一梯队（主业相关性最强） | |
| ⑨ 前沿新材料 | 9-1 | 单壁碳纳米管（候选池） | 低维材料 | ✓ | ✓ | 二梯队 |
| 9-2 | 生物基高分子（待筛） | 聚乳酸／聚羟基脂肪酸酯 | — | ✓ | 三梯队 | |
| 9-3 | 中科粉研（河南）超硬材料 | 第四代半导体材料 | ✓✓ | ✓✓ | 首推 |
两个首推标的（中科清能、中科粉研）都注册在河南，都不在管理人的储备清单里。这件事本身就是对管理人选案工作的评价。
管理人自述投资思路："投资商业前景明确的头部标的"，子方向包括人工智能基础设施（先进封装、服务器、异构芯片、金刚石散热技术、模型即服务、算子优化、备用电源、液冷技术）、人工智能驱动的科学研究、数智产品（工业软件、工控安全）、机器人核心零部件。
郑州锚点：超聚变数字技术股份有限公司（总部郑州，2025 年营收 582 亿元，中国 x86 服务器市场第二、份额 12.7%，估值约 570 亿元，筹备首次公开发行）。河南省算力基础设施发展规划（2024—2026 年）确立以郑州为核心的"一核四极多点"布局。
| 做什么 | 宽禁带半导体衬底材料与器件。晶圆级金刚石衬底、金刚石热沉片、GaN on Diamond、Diamond on GaN |
| 现有基础 | 厦门 3,000 平方米以上生产设施，核心产品实现规模化生产 |
| 为什么投 | 金刚石热沉可使芯片降温 20—30℃、热阻降低 50% 以上，是人工智能与图形处理器高端芯片的关键散热路径。国内在这条路线上实现规模量产的企业极少。管理人赛道清单明确列了"金刚石散热技术"，这是其自行认定的方向 |
| 郑州落地 | 下游订单在郑州（超聚变），上游金刚石毛坯在河南（四方达、黄河旋风、中南钻石）。落地条件较其他城市更为齐备 |
| 配置建议 | 5 亿版与 70 亿版均配置；建议以"郑州第二基地落地协议"为投资交割前置条件 |
| 待核实 | 股权结构、融资轮次与估值、现有客户名单、扩产选址意向 |
| 靶心 | 冷板式液冷的三个核心部件环节：液冷板（占系统成本 32%）、快接头（28%）、冷却分配单元 CDU（25%），三者合计 85% |
| 市场数据 | 2026 年全球数据中心液冷市场规模有望达 1,162 亿元，2025—2026 年复合增长率约 59%；全球人工智能数据中心液冷渗透率将从 2024 年的 14% 升至 2026 年的 40%；国产替代率从 2023 年的 30% 升至 2026 年预计的 70% |
| 融资阶段分布 | Pre-A 至 A＋ 轮占 35.71%、种子与天使轮占 26.19%，合计 61.9%；战略投资 19.05% ——估值处于低位，是进场窗口 |
| 非上市候选池 | 东莞链力电子科技（液冷管路系统、机架式冷却分配单元）、远地科技（风液与液液冷却分配单元产品矩阵）、比赫电气（快接头）、热控科技（东莞，电子散热液冷板）、哈希温控（冷却分配单元、汇流排、水冷板、快接头） |
| 为什么不直接投上市公司 | 英维克、申菱环境、高澜股份、同飞股份、飞龙股份、飞荣达、科创新源、川环科技均已上市，超出基金可投范围 |
| 郑州落地 | 超聚变的整机配套需求；液冷部件属轻资产制造，迁址或增设产线成本低 |
| 下一步 | 对候选池 5 家开展营收、毛利率、客户结构、产能与融资意向的初筛，遴选 1 家进入尽职调查 |
| 靶心 | 工业控制系统安全、工业仿真 CAE、工业操作系统 |
| 为什么是靶心 | 管理人材料第 15 页在"支持和服务"板块明确列了中石油体系对"工业操作系统"的需求；第 9 页赛道清单列了"工业软件、工控安全产品"。这是具备央企需求方的方向 |
| 行业判断 | 研发设计类软件国产替代率极低，计算机辅助设计 CAD 与计算机辅助工程 CAE 仍高度依赖进口，几何建模引擎与仿真求解算法等底层核心技术突破困难。2026 年 CAE 并购成为新热点 |
| 诚实评估 | 已具规模的国产厂商（中望软件、索辰科技、华大九天、概伦电子、广立微等）多已上市，超出基金可投范围；未上市的成长期标的需专项筛选。该方向在 5 亿版本下建议不配置——该方向具备价值但标的稀缺，宜将额度配置于确定性更高的方向 |
管理人自述："围绕国家队需求进行投资，参与重点星座建设，加大对核心零部件"的投入。
该表述判断准确，也是本赛道唯一可行的策略。整箭与整星的估值已经完全超出基金能力（蓝箭 750 亿元、垣信单轮 150 亿元、星际荣耀单轮 50.37 亿元），2026 年至少 15 家商业航天企业启动首次公开发行程序，一级市场窗口正在关闭。仅零部件与分系统仍存在进入空间。
郑州锚点：郑州航空港区已布局 43 个重点航空航天卫星产业项目、总投资 290 亿元；低空经济到 2026 年产业规模超 200 亿元、企业突破 200 家，计划引进无人机整机企业 5 家以上、产业链核心企业 20 家以上；2025 年郑州低空产业规模 140 亿元、近百家企业。
该方向与 4-1 是同一家公司。它同时命中航空航天与氢能两个赛道，详细档案见 4-1。
在航空航天赛道下的相关性：其自主研发的 1 吨／天氢液化装备为长征八号运载火箭提供了全部液氢燃料，这是中国航天领域首次规模化使用全国产液氢。
| 做什么 | 航空航天材料与结构性能第三方检验检测。实验室超 12 万平方米、设备 1,000 多台套、资产规模超 10 亿元、员工 800 余人，九地布局 |
| 壁垒 | 国家航空航天和国防合同方授信项目、国防工业认可实验室、武器装备科研生产单位二级保密资格、装备承制单位资格证书 A 类，以及中国航发、中国商飞、中航工业、英国罗尔斯·罗伊斯认证 |
| 定价问题 | 投前估值 17 亿元，2025 年营收 3.3 亿元、净利润仅 1,600 万元（净利率 4.85%），对应 106.3 倍 2025 年市盈率；2026 年预测净利润 5,000 万元（增长 212%）缺乏解释 |
| 配置建议 | 5 亿元版本下不作投资，仅推进招商。用郑州航空港区的载体政策与 43 个项目形成的检测需求，推动其设立中部检测中心；股权投资待定价回落至 2026 年预测利润 25 倍以内（约 12.5 亿元估值）后再行商议 |
| 70 亿元版本 | 压价后可配置，且可考虑将落地与投资一并商议 |
| 靶心 | 宇航芯片、专用电池、发动机零部件与增材制造、阀门、高可靠性电源模块、星载测控 |
| 产业链锚点（上市，不投但可撮合） | 航天动力（国内商业航天液体火箭动力核心供应商，深度绑定蓝箭朱雀三号可回收火箭，独家承接该型号 2026 年全年 15 次发射的全流程配套订单）、斯瑞新材（铜合金发动机内壁供应商，为蓝箭、中科宇航主力供货）、海格通信／信维通信／振芯科技（星载硬件） |
| 该方向的保留理由 | 2026 年商业航天已进入"技术成熟、订单落地、产能释放、场景商用"阶段，整箭企业的确定性订单会向零部件传导。投资上游的风险低于投资整箭，估值亦低一个量级 |
| 下一步 | 沿航天动力、斯瑞新材的供应商名录开展二级筛选，遴选非上市的成长期配套企业 |
管理人自述："重点关注有应用场景的企业，适当布局参与"，零部件方向列了激光器、随机数发生器、单光子探测器、稀释制冷机、量子点、拓扑绝缘体、量子磁性材料。
"适当布局"这个措辞是准确的，应当坚持。2026 年第一季度中国量子计算赛道融资总额达 32 亿元，超过 2025 年全年；全年 48 起、146 亿元。这是一个估值上行很快的赛道，整机企业估值水平已超出基金可配置范围。
郑州相关性：郑州 20 条重点产业链中包含量子科技产业链。
| 做什么 | 极低温极微弱信号测量调控设备。核心产品稀释制冷机——超导量子计算机的"心脏"，技术门槛极高，长期被 Bluefors、Oxford Instruments 等欧美巨头垄断 |
| 为什么投 | 严格的"卡脖子"环节，符合管理人自设的"优先投资卡脖子技术"标准；且属零部件层，估值远低于整机企业 |
| 行业进展参照 | 国盾量子 2026 年 6 月完成工程化开发的国产稀释制冷机 ez-Q F1500 首台下线，脉冲管制冷机、控温仪等关键器件均实现国产化，可支持千比特超导量子计算机运行——表明国产化路径已经打通，市场空间正在释放 |
| 技术邻接 | 稀释制冷机与 4-1 中科清能的氦液化装备属同一低温技术域，基金若同时持有两家，可形成低温装备的组合协同 |
| 待核实 | 融资轮次、估值、营收与在手订单、股权结构 |
| 状态 | 2026 年均获得数亿元级融资 |
| 为什么放在该方向 | 相对图灵量子（估值超 70 亿元）、国仪量子（估值 80 亿元）、玻色量子（10 亿元 B 轮），这两家的融资体量更适配基金规模 |
| 诚实评估 | 本文对这两家的产品线、营收与估值尚未取得可靠核实，列为观察标的而非推荐标的。5 亿元版本下优先级低于 3-1 与 3-3 |
| 待核实 | 主营产品与技术路线、营收、最新估值、客户结构 |
| 靶心 | 量子重力仪、量子磁力仪、量子电磁场计 |
| 本赛道最具配置价值方向的理由 | 管理人赛道清单在"量子测量"下明确列了"量子重力仪、量子电磁场计、量子陀螺仪"。量子重力仪的核心工业应用就是油气与矿产勘探——重力测量是识别地下密度异常（油气藏、盐丘、矿体）的经典手段，量子重力仪可将精度提高一至两个数量级。这是九大赛道中与中石油主业结合最紧密、且管理人具备判断能力的交叉领域 |
| 协同延伸 | 中石油体系的物探业务（东方物探）是全球最大的物探服务商之一，是天然的首台套用户；管理人材料第 15 页明确把"地球物理勘探"列为可对接场景 |
| 配置建议 | 两个版本均配置。建议将该方向作为验证管理人"中石油场景对接能力"的核查事项——如果它连东方物探的首台套验证都推不动，卷二第六节要求的"中石油资源条款化"就没有意义 |
| 下一步 | 沿国内量子精密测量企业筛选具备重力仪／磁力仪产品化能力的成长期标的 |
这是九个赛道里配置价值最高的一个，理由有三：
| 主体 | 河南中科清能科技有限公司，成立于 2022 年 6 月 14 日，实缴注册资本 1.5 亿元 |
| 注册地 | 河南郑州巩义（巩义为郑州市代管县级市）；在深圳、杭州、合肥、西安设有分支机构 |
| 股东背景 | 由中国广核集团、河南省科技投资有限公司、郑州及巩义两地政府共同出资，携手中国科学院、司氢作为主要技术合作伙伴共同发起设立 |
| 做什么 | 聚焦 20K（约零下 253℃）以下深低温技术，三大类装备：氢液化、氦液化、深低温感知系统 |
| 技术来源 | 源于合肥中国科学院在磁约束核聚变低温领域的积累。总经理潘伟伟曾任中广核研究所所长，核心团队深度参与 EAST、CRAFT、ITER 等重大项目 |
| 核聚变业绩 | 3kW@4.5K 氦制冷机已应用于 CRAFT 大科学装置的关键核心系统，是目前中国核聚变领域已投入使用的制冷功率最大的氦制冷机 |
| 氢能与航天业绩 | 2025 年 3 月，1 吨／天氢液化装备为长征八号运载火箭提供全部液氢燃料，中国航天领域首次规模化使用全国产液氢；5 吨／天液氢装备预计 2026 年 9 月投入商业运行；35 吨／天产品已获 9 台全球订单 |
| 融资状态 | 完成 Pre-A++ 轮融资近 5 亿元，是近期深低温赛道规模最大的一笔。鼎晖百孚领投，国新基金、鲲鹏资本（深圳市国资委旗下）、蔚来资本、荷塘创投（清华背景）、中广核资本（老股东）参与。截至 2026 年 1 月已签订合同金额超亿元 |
| 为什么是首推 | 五个条件同时成立，在 27 个标的里独一份： （一）同时命中三个基金赛道——氢与核聚变（赛道 ④）、航空航天（赛道 ②）、高端装备； （二）注册地就在郑州——返投口径天然 100% 达标，招商不用招； （三）郑州与巩义两级政府已是股东——政府关系与地方支持是现成的； （四）与中石油氢能业务直接协同——中石油有 9,600 吨／年高纯氢产能与 29 座加氢站，液氢储运是它下一步的必然环节； （五）与管理人储备项目圣泰能科技术邻接——圣泰能科做 −200℃ 深冷保冷管托，中科清能做 −253℃ 液氢装备，同一技术域的上下游 |
| 风险 | 刚完成近 5 亿元 Pre-A++ 轮，短期内估值已被抬高，下一轮进入的成本不低；深低温装备属项目型收入，交付周期长、收入确认波动大 |
| 综合评价 | 管理人的五个储备项目里没有这家公司。一家注册在郑州、刚完成 5 亿元融资、同时卡位核聚变与氢能、政府已是股东的企业，一份标题写着"for 中原环保"的材料里居然没有出现——这比任何分析都更能说明它没有做郑州适配 |
| 做什么 | 可控核聚变。采用国内原创技术路线：高温超导强磁场球形托卡马克，多次重复运行、等离子体自磁场重联加热 |
| 融资状态 | 2026 年 1 月完成 A 轮融资 10 亿元，刷新中国民营核聚变企业单轮融资纪录 |
| 路线图 | 计划 2028 年前后完成工程验证，2032 年前后建成可输出电功率的聚变反应示范堆 |
| 与新奥聚变的对比 | 两家都走球形环路线。星环的时间表更早（2032 年示范堆 vs 新奥 2035 年示范堆），估值更低（A 轮 10 亿元 vs 新奥投后 106 亿元）。若基金须在核聚变赛道进行配置，星环聚能的风险回报比明显优于新奥聚变 |
| 同赛道其他 | 能量奇点（"洪荒 70"装置实现 120 秒稳态长脉冲等离子体运行，全高温超导托卡马克商业公司的重大工程验证突破）；新烛时代、夸夫超导、金屹能源分别在人工智能算法、磁体材料、特种点火方向 |
| 配置建议 | 5 亿元版本下若配置，占用早期额度（上限 30%，即 1.5 亿元），建议单票不超过 5,000 万元；70 亿元版本下可正常配置 |
| 必须承认的事实 | 核聚变的商业化时点仍在 2032 年之后，超出 4＋4 基金期限。该方向的投资逻辑是"以合理价格获取期权"，不是"在基金存续期内退出"。必须在投委会材料里写明这一点，不能用"国家战略"掩盖退出问题 |
| 靶心 | 国产质子交换膜、阴离子交换膜、膜电极、铱催化剂回收技术 |
| 为什么是靶心 | 2026 年前三个月氢能领域发生 15 起以上股权融资与战略投资；资本流向的三个方向中，排在第一位的就是"电解槽核心部件（国产质子交换膜、铱催化剂回收技术）"。且这一环节毛利率超过 30%，是全产业链最高的 |
| 已核实的候选 | 陆纳科技（天使＋轮，扩产阴离子交换膜产能，加速氢能核心材料国产化）；擎航时代（深圳，种子轮，推进液氢储存与高温质子交换膜氢电耦合技术商业化）；另有一家企业获宁德时代领投的 A 轮，推进核心电极材料与电解槽应用 ⚠️ 上述三家的中文名称系由外文报道回译，须在接触前核验工商全称 |
| 整机层候选（对照） | 江苏天合元氢（天合集团旗下，"天擎"电解槽单槽产氢量 1,000 标准立方米／小时）；亿利氢田时代（亿利洁能旗下，首台套 1,000 标方碱性电解槽，2024 年实现年产 500 台套合计 2.5 吉瓦） 注：投亿利氢田时代前必须核查母公司亿利洁能的财务与合规状况，涉及风险传导 |
| 郑州落地 | 郑州氢能规划的 200 座加氢站与 2,500 辆氢车形成本地锚定需求；宇通集团是整车龙头（郑州累计保有燃料电池公交 323 辆、累计运营里程超 3,000 万公里）；本地科研基础包括华北水利水电大学（双极板、质子交换膜、碳纸）、郑州大学（燃料电池与氢储运） |
管理人自述："围绕发电侧配储、电网侧调峰、用户侧负荷需要"布局，技术路线关注压缩空气、飞轮、超级电容、液流、钠离子、固态电池；充换电关注兆瓦快充、换电；软件系统关注构网型储能变流器 PCS 与高压直联技术、微电网、虚拟电厂。
行业判断：2026 年构网型储能"从可选变为刚需"，4—8 小时长时储能规模化应用，技术路线从锂电主导拓展至钠离子、液流等长时储能技术。全钒液流电池在"十五五"获得战略性新兴支柱产业定位，"发展新型储能"第三次写入 2026 年政府工作报告。
中石油场景：管理人材料第 15 页明确列出，长庆、大庆、塔里木、西南油田等提供"储能、电改油、高端装备"应用场景。
| 做什么 | 全钒液流电池储能 |
| 股东背景 | 2023 年连续完成三轮融资，投资方包括国家电投、五矿创投、中车资本、中科院资本 |
| 为什么投 | 全钒液流是 4—8 小时长时储能的主流路线之一，安全性优于锂电，已获"十五五"战略性新兴支柱产业定位。国家电投与五矿的股东结构意味着钒资源与电站应用两端都有支撑 |
| 行业空间 | 预计 2026 年全球液流电池新增装机约 19.6 吉瓦时，按 3 元／瓦时初始投资成本计，市场空间约 588 亿元 |
| 对照标的 | 大连融科（全球领先的全钒液流全产业链服务商，占全球超 40% 市场份额）——龙头，但估值与轮次可能已超出 5 亿元版本 |
| 待核实 | 最新轮次与估值、营收与在手订单、产能 |
| 做什么 | 钠离子电池 |
| 产业化进度 | 率先在安徽阜阳建成全球首条 1 吉瓦时钠离子电池量产线，2025 年正推进至 5 吉瓦时规模 |
| 为什么投 | 钠电的核心价值是摆脱锂资源约束、低温性能好、成本下行空间大，适配电网侧调峰与储能。中科海钠是国内产业化最快的一家 |
| 对照标的 | 启钠新能源（2022 年 9 月成立，2023 年连续收获五轮千万级融资）——体量更小、更早期，适合作为备选 |
| 待核实 | 最新估值与轮次、5 吉瓦时产线进度、客户与订单结构、盈利状况 |
| 靶心 | 构网型储能变流器 PCS、高压直联技术、微电网与虚拟电厂软件系统 |
| 为什么是该方向 | 管理人自己的赛道清单把这一条单独列出，且这是与中石油油田场景结合最直接的储能方向——油田是典型的离网／弱网场景，"电改油"（把柴油发电改为电网或新能源供电）需要微电网与构网型储能支撑。管理人材料第 15 页明确写了"上游油气田匹配的储能／电能转换装置／油改电产品" |
| 验证路径 | 与 3-3 同理：该方向可用于检验管理人能否将中石油的油田场景转化为实际订单。若能在长庆或大庆落一个微电网示范项目，"产业协同"即不再停留于文本表述 |
| 下一步 | 筛选具备构网型变流器产品化能力、且已有油气或矿山离网项目业绩的成长期企业 |
管理人自述："围绕石油化工行业减碳增效的需求开展投资，并延伸碳金融业务"，方向包括碳捕捉（膜分离、金属有机框架材料、催化剂、直接空气捕集）、碳储运、碳利用（可持续航空燃料、甲醇、合成燃料、合成生物）、新型电力装备。
这是管理人唯一有已验证业绩的赛道（CCI 基金的两个已披露项目都在这里）。5 亿元版本下应当在这个赛道多配，因为这是它真正的能力圈。
| 做什么 | 伴生气发电、液化天然气处理与二氧化碳捕集。基于金属有机框架材料 MOFs 的吸收吸附耦合气体分离技术，是 MOFs 浆液法工业碳捕集的领先者 |
| 产业化 | 全球首个 MOF 法天然气 C2＋组分回收乙烷项目（中试）；新疆油田采油二厂乙烷回收工业示范项目；克拉玛依项目稳定运行两年以上。2024 年 8 月通过中国石油和化学工业联合会组织的专家评审 |
| 现状 | CCI 基金 2023 年投资 1,500 万元；投后对接长庆、新疆、南方勘探、辽河、大庆、吉林六家油田；2025 年完成后续融资，估值上涨 72% |
| 配置方式 | 跟投老基金已投项目。优点是尽调成本低、管理人有话语权；缺点是估值已上涨 72%，且存在新老基金之间的关联交易与定价公允性问题——必须由中原环保委托的独立第三方评估，管理人不得指定评估机构（见卷二 5.2） |
| 郑州落地 | MOFs 材料的规模化制备基地；应用侧可对接中原环保的沼气提纯与污泥处置尾气治理 |
| 表述提醒 | 管理人材料称该技术"获 2025 年诺贝尔化学奖"。获奖的是金属有机框架材料的基础科学发现，不是该企业的工程技术。提交董事会或政府部门的材料必须改正 |
| 做什么 | 人工智能驱动的气体泄漏检测。OILER 多模态光学气体成像设备，支持前端数据处理与边缘计算，实时泄漏识别与分析。应用于天然气长输与配气管道、化工园区与工业厂房、分布式能源站 |
| 现状 | CCI 基金 2024 年投资 1,500 万元；投后营收同比增长 66% |
| 为什么列为一梯队 | 27 个标的里落地郑州阻力最小的一个。管理人是现有股东（有推动力）、企业规模尚小（迁址成本低）、郑州高新区有超过 4,000 家传感器企业与 7 家传感器上市公司（配套最全）、且有现成的本地龙头可对接——汉威科技（002469）多年保持国内气体传感器市场占有率第一 |
| 产业协同 | 欧熠乐是"成像式"路线，汉威是"点式"路线，互补而非竞争。点式测"这一点有没有泄漏"，成像测"这片区域哪里在泄漏"，完整的甲烷监测体系需同时具备两者 |
| 买方 | 中石油甲烷排放强度较"十三五"末下降 45%，维持这个降幅需要持续监测投入——这是央企硬需求支撑的可持续市场 |
| 配置方式 | 跟投＋落地郑州绑定。建议把"郑州生产研发基地落地"写为跟投的前置条件 |
| 靶心 | 可持续航空燃料 SAF、绿色甲醇、合成燃料 |
| 市场 | 国内可持续航空燃料市场规模 2023 年仅 900 万元，2024 年约 1.64 亿元，预计 2031 年达 278.02 亿元。HEFA 是目前最成熟的生产路线 |
| 已核实的产业参照 | 君恒生物 2024 年 10 月投资 31.46 亿元扩产 60 万吨／年，2025 年底建成、2026 年初投产；金尚环保 2024 年 10 月投资 15 亿元在四川遂宁建生物航煤生产基地，2026 年满产 40 万吨／年 ⚠️ 上述两家企业名称系由外文报道回译，须核验工商全称。已上市的海新能科（300072）、嘉澳环保（603822）不在投资范围 |
| 诚实评估 | 该方向属重资产、长周期、政策依赖度高的领域，单个项目投资规模在 15—30 亿元量级，5 亿元基金不适合参与。70 亿元版本下可考虑，且应以项目公司股权而非企业股权的形式进入 |
管理人自述："聚焦传统基础材料的性能升级与绿色化转型，重点突破高附加值、高性能产品"，方向包括先进有色金属（高强度韧铝合金、镁合金、钛合金、铜基电子材料）、先进化工材料（高端聚烯烃、特种工程塑料 PEEK 与聚酰亚胺、可降解高分子、电子级化学品）、先进无机非金属（特种玻璃、特种陶瓷）。
郑州相关性最强的一条：铝及铝精深加工是郑州六大主导产业之一，2024 年该产业增加值同比增长 13.3%。
| 做什么 | 茂金属聚 α-烯烃 mPAO，高端 III／IV 类润滑油基础油。国内首家实现规模化生产。产品已导入福斯、BP 嘉实多、壳牌、中国石油化工集团、金德 |
| 产能 | 浙江上虞 1.5 万吨／年（2025 年底技改后由 1 万吨提升）；江苏连云港一期在建，2027 年上半年投产 |
| 财务 | 2025 年营收 5,707.5 万元、净亏损 2,737.7 万元；2026 年营收目标 2 亿元并转盈；2027 年上半年连云港投产后目标 6—8 亿元 |
| 估值问题 | 投前估值 15.5 亿元，对应 27.2 倍 2025 年市销率。且公开信息显示其 2026 年 4 月刚完成近 2 亿元 B 轮融资，距该报价仅四个月——需核实 15.5 亿元是 B 轮估值本身还是新起一轮加价 |
| 数据不一致 | 材料称连云港一期产能 36,000 吨／年，公开报道为"一期建成后形成年产 6 万吨全系列 mPAO 的生产能力"，差异 24,000 吨／年，直接影响 2027 年营收预测 |
| 配置建议 | 压价后可投。建议以"郑州数据中心浸没式冷却油应用研发中心落地"作为投资前置条件，以落地条件换取定价折让折让（详见卷三档案 1-B——它的 mPAO 是浸没式冷却油的合成烃路线，超聚变是现成的联合开发方） |
| 靶心 | 聚酰亚胺 PI 薄膜、聚醚醚酮 PEEK 改性与制品、电子级化学品 |
| 行业状况 | PEEK 国产替代在通用市场自给率约 35%，高端市场仍由进口品牌主导。人形机器人与低空经济正在拉动需求 |
| 为什么不直接投 PEEK 树脂龙头 | 国内最大的 PEEK 树脂生产商产品良率超 95%、成本较国际龙头低约 40%、已进入特斯拉与 Figure 机器人供应链、医用级获美国食品药品监督管理局认证，现有产能 1,000 吨／年、二期 5,000 吨预计 2026 年 9 月投产——但该公司已上市，超出基金可投范围。沃特股份（002886）、金发科技（600143）同样已上市 |
| 配置方向 | 往下游走：PEEK 改性料与精密制品、聚酰亚胺薄膜（电子级仍高度依赖进口） |
| 下一步 | 筛选非上市的成长期标的 |
| 靶心 | 航空航天与新能源汽车用高强度韧铝合金、铝基复合材料、铝合金再生与绿色化 |
| 为什么是该方向 | 这是九大赛道与郑州六大主导产业重合度最高的一条。铝及铝精深加工是郑州六大主导产业之一，2024 年增加值同比增长 13.3%；管理人赛道清单在"先进有色金属材料"下第一个列的就是"高强度韧铝合金" |
| 招商与整合的双重价值 | 河南铝加工存量规模大但产品结构偏中低端。基金的价值不只是投一家企业，而是用高端牌号与下游订单把存量铝加工产能往上拉——这个叙事对争取郑州市与河南省的政策资源比单纯投一个项目更有力 |
| 下游拉动 | 郑州同时有汽车产业链（六大主导产业之一）与航空港区的 43 个航空航天项目，是高端铝材的现成需求方 |
| 下一步 | 筛选具备航空级或车用高强韧铝合金牌号能力的成长期企业；同时摸清河南本地铝加工企业的技术升级意愿 |
管理人自述："攻克对外依赖度高、技术壁垒强的核心材料"，方向包括高端装备用特种材料（高温合金、耐蚀合金、金属基与陶瓷基复合材料）、新能源材料（高镍无钴正极、硅碳／锂金属负极、固态电解质、钠电材料、电解水催化剂、膜电极及质子交换膜）、节能环保材料（高性能分离膜、高效催化材料、高温多孔材料、高效绝热材料如气凝胶、永磁材料）。
| 做什么 | 硅碳负极材料 |
| 融资历史 | 2024 年 7 月、8 月连续完成融资，投后估值均为 15 亿元 |
| 为什么当前是介入窗口 | 硅碳负极行业融资 2024 年达到历史峰值 14.26 亿元，2025 年回落至 4.697 亿元，2026 年进一步收缩至 0.25 亿元——投融资从"过热"回归理性。 行业融资低谷期通常是产业资本进场的有利时点：技术路线已验证、产能已建成、但财务投资人退潮，估值有议价空间。这与 2024 年"单笔 2—3 亿元、投后普遍 15 亿元"的过热期是完全不同的环境 |
| 行业格局 | 埃普诺以 6 万吨已投产产能领先；杉杉股份、昱瓴新能源均已投产 1 万吨产能 |
| 配置建议 | 两个版本均配置。建议以显著低于 2024 年 15 亿元投后估值的价格进入，这是本卷中议价空间最明确的一项 |
| 待核实 | 2025—2026 年营收与产能利用率、客户结构（是否进入头部电池厂供应链）、现金流状况、是否有新一轮融资安排 |
| 靶心 | 气凝胶（纳米孔超级绝热材料）原料与制品 |
| 为什么是该方向 | 管理人赛道清单在"节能环保材料"下明确列了"高效绝热材料（如气凝胶）"与"高温多孔材料（工业余热回收）"。气凝胶同时服务三个买方：中石油的管道与储罐保温、中原环保的供热管网保温、以及新能源电池的隔热防护 |
| 技术协同 | 与管理人储备项目圣泰能科（−200℃ 深冷保冷管托）、与 4-1 中科清能（液氢装备绝热）形成材料—部件—装备的完整链条 |
| 候选池 | 纳诺科技、广东埃力生科技（主营气凝胶及衍生品的创业公司）；宁波圣润新材料（2025 年 1 月完成 Pre-A 轮，北极光创投领投、宁波天使基金跟投，资金用于产线建设与新品研发） |
| 行业结构 | 国内气凝胶原料企业分四类：航天背景企业（如航天规划设计集团）、创业公司、化工配套企业、上市公司投资进入的企业 |
| 下一步 | 对三家候选企业开展产能、良率、成本、客户与融资意向的初筛 |
| 靶心 | 反渗透膜、气体分离膜、高效催化材料 |
| 该方向战略价值最高的三条理由 | （一）这是规避"财务性投资"认定的关键抓手。按卷二 5.1 节，若基金投资方向与中原环保主业相关且以战略整合为目的，可不认定为财务性投资，从而保住中原环保的股权再融资通道——分离膜直接服务于污水处理与中水利用，是全部 27 个项目里与中原环保主业最贴的一个； （二）中原环保污泥处理处置业务 2025 年增速 18.49%，是其增长最快的板块，材料与装备是瓶颈； （三）气体分离膜同时服务中石油的天然气提纯与碳捕集需求，与 6-1 蓝壳洁能形成技术互补 |
| 验证场景 | 中原环保自身的污水处理与污泥处置资产就是现成的中试与验证场景，这是其他投资人不具备的条件 |
| 诚实评估 | 膜材料领域国内企业众多、技术路线分化严重（卷元件、中空纤维、有机／无机），需专项调研后再定标的，不作推断性填充 |
| 建议 | 该方向由中原环保牵头筛选——它最清楚自己需要什么膜、什么价格、什么性能指标。这也是让中原环保在投委会真正发挥作用的最佳切入点 |
管理人自述："聚焦低维、生物基等颠覆性技术方向，布局具有原创性、前瞻性的材料领域"，方向包括低维与智能材料（石墨烯、碳纳米管、MXene、形状记忆材料、自修复材料、压电与热电材料、仿生材料）、先进能源材料（新型超导材料、热电转换材料、新型核能材料）、生物基与可持续材料（聚乳酸 PLA、聚羟基脂肪酸酯 PHA、生物基单体）。
| 靶心 | 单壁碳纳米管粉末与导电浆料 |
| 行业状况 | 截至 2025 年国内纳米材料市场规模超 1,200 亿元，碳纳米管占 8.7%，连续六年年复合增长率超 22% |
| 已核实候选 | 一家专注单壁碳纳米管研发与产业化的企业正在 Pre-A 轮融资，资金用于扩产与研发投入，2025 年已实现吨级出货——吨级是单壁管从实验室走向产业化的关键门槛 |
| 龙头对照（已上市，不投） | 天奈科技（688116）是全球碳纳米管导电剂龙头、宁德时代与比亚迪核心供应商，也是国内唯一规模化生产单壁管的企业 |
| 配置建议 | 单壁管是锂电导电剂与硅碳负极的关键配套，与 8-1 兰溪致德形成材料端协同，可作为组合配置 |
| 待核实 | 该 Pre-A 轮企业的工商全称、技术指标、客户与产能 |
| 靶心 | 聚乳酸 PLA、聚羟基脂肪酸酯 PHA、生物基单体 |
| 为什么留该方向 | 管理人赛道清单明确列出；且中石油集团的四大未来产业之一就是"合成生物学"（子方向：可降解塑料、酶工程），材料第 6 页有明确图示 |
| 诚实评估 | 生物基材料的经济性仍高度依赖政策与油价，规模化盈利案例少。5 亿元版本下建议不配置，将额度配置于确定性更高的方向；70 亿元版本下可作为小额前瞻布局 |
| 事件 | 2026 年 6 月 26 日，郑州高新区与中科粉研（河南）超硬材料有限公司签署协议，中科粉研第四代半导体材料生产基地正式落户郑州高新区。该基地是国内首个第四代半导体材料全产业链项目 |
| 为什么是首推 | 四条理由： （一）已落户郑州高新区——返投达标、政府关系已经具备、招商环节已完成，基金仅需提供资金支持； （二）"国内首个全产业链"是稀缺定位，第四代半导体材料（以氧化镓、金刚石为代表）是超硬材料从工具材料跃迁到半导体功能材料的核心方向； （三）与郑州存量产业直接衔接——郑州高新区集聚超硬材料企业 1,800 多家、规模以上 23 家，是国内唯一的国家超硬材料特色产业链，中科粉研是推动该存量产业链进入半导体领域的关键接口； （四）与卷三第一条产业叙事完全对齐——超硬材料→金刚石功能材料→算力散热→超聚变，中科粉研正好在这条链的中段 |
| 协同标的 | 与 1-1 化合积电（金刚石衬底与热沉）在技术上高度互补；与四方达旗下河南天璇半导体（CVD 功能性金刚石，2023 年 4 月与郑州经济技术开发区签署年产 70 万克拉功能性金刚石产业化项目投资协议）在郑州形成集群 |
| 风险与待核实 | 项目 2026 年 6 月刚签约，处于建设期，投资阶段偏早、收入尚未形成；须核实股权结构、总投资额与资金来源、技术团队构成、产品路线（氧化镓还是金刚石）、建设与达产时间表、是否已有外部融资 |
| 配置建议 | 两个版本均列为首推。建议以"郑州高新区已签约项目"为切入点，与管委会一同设计投资方案——这既是投资，也是对郑州招商成果的资本配套，政治上与经济上都成立 |
| 项目 | 赛道 | 拟投金额 | 占比 | 理由 |
|---|---|---|---|---|
| 中科清能 | ④② | 7,000 万 | 15.6% | 郑州本地、三赛道命中、政府已是股东 |
| 中科粉研（河南） | ⑨ | 6,000 万 | 13.3% | 郑州高新区已落户、国内首个第四代半导体全产业链 |
| 化合积电 | ① | 6,000 万 | 13.3% | 金刚石热沉，对接超聚变，绑定郑州落地 |
| 兰溪致德 | ⑧ | 5,000 万 | 11.1% | 硅碳负极，行业融资处于低谷、议价空间最明确 |
| 高性能分离膜（待定） | ⑧ | 5,000 万 | 11.1% | 与中原环保主业相关，规避财务性投资认定 |
| 宁波欧熠乐 | ⑥ | 4,000 万 | 8.9% | 跟投＋落郑州，阻力最小 |
| 达坦能源 | 高端装备 | 6,000 万 | 13.3% | 估值最合理、退出最短（见卷一 4.4） |
| 液冷核心部件（待定） | ① | 4,000 万 | 8.9% | 估值低位、成长最快 |
| 合计 | 4.3 亿元 | 95.5% | 预留 2,000 万元跟投额度 |
这个组合的特点：8 个项目中 2 个注册在河南（返投与招商天然达标）、3 个可绑定郑州落地条件、1 个直接服务中原环保主业、1 个是管理人储备项目里定价最合理的。单一项目占比均不超过 16%，符合卷二建议的 15% 上限（中科清能略超，可压至 7,000 万以内）。
规模扩大 14 倍后，配置逻辑改变三点：
| # | 事项 | 影响 |
|---|---|---|
| 1 | 中科清能最新估值与新一轮融资安排 | 首推标的的进入成本 |
| 2 | 中科粉研（河南）股权结构、总投资、技术路线、达产时间表 | 首推标的的可投性 |
| 3 | 化合积电股权结构、融资轮次与估值 | 一梯队标的定价 |
| 4 | 兰溪致德 2025—2026 年营收、产能利用率、客户结构 | 议价依据 |
| 5 | 液冷候选池 5 家的营收、毛利率、客户与融资意向 | 待筛格收敛 |
| 6 | 4-3 电解槽核心部件三家候选的工商全称（外文报道回译） | 名称可能有误 |
| 7 | 6-3 可持续航空燃料两家企业的工商全称 | 同上 |
| 8 | 3-2 量旋科技、两仪万象的产品线、营收与估值 | 观察标的转正 |
| 9 | 星辰新能、中科海钠最新轮次与估值 | 是否超出 5 亿元版本的可配置范围 |
| 10 | 9-1 单壁碳纳米管 Pre-A 轮企业的工商全称与技术指标 | 待筛格收敛 |
| 11 | 亿利氢田时代母公司亿利洁能的财务与合规状况 | 风险传导 |
| 12 | 亚培烯 15.5 亿元投前估值的轮次归属、连云港一期真实产能 | 定价与产能预测 |
说明：本卷所有企业的产品、产能、融资、业绩数据均来自公开报道或管理人提供材料，标注"待筛""待核实"的部分是尚未完成核实的研究缺口，不做推断性填充。任何标的在正式接触前，数据均需向企业本身复核。
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